网易科技讯7月11日消息，据外媒报道，最新发布的彭博薪酬指数(Bloomberg Pay Index)显示，美国科技大亨埃隆·马斯克(Elon Musk)成为2019年美国薪酬最高的高管，收入达5.953亿美元。苹果首席执行官蒂姆·库克（Tim Cook）位居第二，薪酬总额1.337亿美元。

　　马斯克的超高收入得益于他几年前与电动汽车制造商特斯拉达成的薪酬协议：如果马斯克能够带领特斯拉实现盈利、市值增长等诸多指标，他本人将最终获得数百亿美元报酬。几个月前，特斯拉市值已经突破1000亿美元，马斯克领取了首批股权奖励，现在距离他领取第二批股权奖励也已经不远。

　　库克排名第二，这主要归功于他在2011年获得的股权奖励。库克当年的基本工资为300万美元，其中770万美元是奖金，88.4万美元是津贴，其余1.222亿美元来自股票奖励。众所周知，库克倾向于做慈善事业，他在2019年将其持有价值500万美元的苹果股票捐给了一个未具名的慈善机构。几年前，库克曾表示，他将以“系统的方式”将自己的大部分财富捐赠给慈善事业。

　　查特通信公司(Charge Communications)首席执行官汤姆·拉特利奇(Tom Rutledge)位居第三，去年收入为1.169亿美元。其他上榜科技公司首席执行官包括谷歌及其母公司Alphabet首席执行官桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai），他的收入为8600万美元。英特尔首席执行官罗伯特·斯旺（Robert  Swan）收入为9902万美元，微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）的收入为7600万美元。

　　在薪酬最高的女性高管中，AMD前首席执行官苏姿丰（Lisa Su），她去年收入为5584万美元。其次为甲骨文首席执行官萨弗拉·卡茨(SafraCatz) ，去年收入为4341万美元。Facebook首席运营官谢丽尔·桑德伯格（Sheryl Sandberg）去年收入为3188万美元。

　　薪酬占美国经济比例接近美联储20世纪40年代开始收集此类数据以来的最低水平。与此同时，经济政策研究所估计，首席执行官的薪酬在过去40年里增长了900%以上，而普通员工的薪酬仅增长了12%。这一趋势得到了机构股东的推动，自2008年股市崩盘以来，他们一直在推动公司将薪酬与公司业绩挂钩，最常见的判断标准是股价。

　　这一点在科技领域表现得最为明显。彭博薪酬指数前十名中有四位是科技高管：库克、皮查伊、纳德拉以及斯旺。这些数字很少引起太多关注。去年12月，Alphabet曾宣布，皮查伊将在未来几年获得约2.4亿美元的股票奖励，结果却并未引发太大关注。

周五A股早盘时段，保险板块表现不佳。中国人保 (SS:601319)跌近7%，报7.70元，领跌保险板块。此前近10个交易日，该公司累涨近20%。

消息面上，全国社会保障基金理事会（下称社保基金会）计划通过集中竞价或大宗交易方式，自本公告之日起15个交易日后的六个月内累计减持公司无限售条件A股不超过884,479,811股，即不超过公司当前已发行股份总数的2％。

截至发稿，中国人寿 (SS:601628)报跌5.6%，西水股份 (SS:600291)报跌5.45%，中国太保 (SS:601601)报跌4%，天茂集团 (SZ:000627)报跌4%。

腾讯财经讯 为了探究中国经济在新冠疫情冲击下受到的影响，预判中国经济未来的发力点，腾讯新闻推出《2020经济新引擎》系列财经高端主题直播。7月8日，著名经济学家、上海交通大学上海高级金融学院副院长、师从诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒的朱宁教授，和经济学博士、著名财经主持人马红漫作客腾讯新闻直播间进行独家对话。

牛市是不是真的来了？散户如何避免牛市亏损厄运？注册制改革会给中小企业及投资者带来怎样的影响？散户投资创业板时如何规避风险？爆款基金要不要追？这些当下的投资热点问题，都在直播中一一得到解答。

牛市已经到来，但要注意追高风险

马红漫：您觉得现在A股牛市是不是真的来了？

朱宁：第一点，很多市场不但是已经进入牛市，而且已经进入牛市很长时间了。

第二点，牛市确实来了，但是可能来的比很多朋友想的都要晚。从去年年底开始，很多机构投资者，都很看好今年的股市，但是不料突如其来的疫情打乱我们之前很多的想法。我们的疫情控制得也很好，复产复工也很成功。但股市一直还没反映出整个经济复苏的迹象。

第三点，最近确实有一种牛市的叙事，讲外资的行情，说中国是全球资金最好的风险避风港，全世界的利好因素都进入整个中国的A股。

我个人有两个判断。

第一，我比较看好中国今年A股的走势。可能到年底之前，A股的表现会好于美股的表现。

第二，无论是用历史的角度还是国际的角度看，这两天市场的涨势都比较吓人。在迅猛的上涨过程中，大家在积极配置的同时，一定要注意追高过程中的风险。

散户如何规避牛市亏损的厄运？

马红漫：散户如何规避牛市亏损的厄运呢？

朱宁： 根据来自于我们在全球多个主要的资本市场里面进行的大数据分析，我给大家分享两个很重要的发现。

第一点是“散户赚钱天理难容”。如果散户跑赢大盘，那么散户的背面是机构，就说明机构会跑输大盘。但这么一想，你就会觉得不太合理，好像机构再怎么不行，也比散户还要行一点。我们必须意识到散户的能力是有限的。

第二点，散户反而是在熊市的时候相对于大盘的表现会不那么差。在牛市的时候，散户相对于大盘的表现会差距比较大。

越是散户集中进入股市的时候，越预示着市场的顶部就要来临，而这时市场风险很大。散户在今后6月-12月里更容易亏钱，而不是更容易赚钱。但往往散户受“羊群效应”影响，看周围的人都赚钱了，不能只有自己不赚钱，认为自己的能力比别人都强，结果往往就接盘接在了山顶上。

马红漫：听散户朋友跟我说过这样一句话：踏空比套牢更让人觉得痛苦。在这追涨杀跌过程当中，其实成本会变得更高，可能会亏的更多，这种说法对吗？

朱宁：对的，在我的书《投资者的朋友》和《投资者的敌人》里面就特别讲到，我觉得投资者有几个敌人。

第一个是不愿意止损。大量的散户有鸵鸟效应——亏了钱就不看了，眼不见心不烦。但他们可以把亏钱股票卖了，买一个赚钱的股票把你原来亏的钱赚回来。

第二点，散户不想未来会发生什么，而是看过去会发生什么，他总是觉得过去涨的股票还会继续涨。这种简单的线性思考，也让很多散户追盘追到了整个股价最高的时候。

第三个就是散户交易太过频繁。很多散户是今天听到这个消息买这股票，股票过两天没涨，赶紧卖了这个股票再去买涨的股票。

注册制改革，让“买者自负，卖者有责”

马红漫：注册制的推进对中国中小企业会带来什么样的深层次影响呢？

朱宁：我觉得注册制改革对于整个中国的中小企业发展，包括中国的创业创新、经济转型，都是特别核心重要的一个制度。

对于中国企业来讲，可能在两个方面有非常大的一个帮助。

第一，能够更好地缓解融资难和融资贵的问题。目前咱们国内的这种所谓“间接融资”，就是老百姓把钱存在银行，银行决定是不是把钱放款放给中小企业。但是一到放款时就会发现，很多中小企业没有抵押，没有收入，也没有盈利，这钱就没法放。所以我们国内现在钱并不缺，缺的是一个能够把投资者和融资的企业连接在一起地通道。

第二，对于我们中国的老百姓、投资者，必须要看到一旦允许了注册制，允许我们中国最好的企业在他们发展最健康，最快的时候能够在中国的资本市场上市，也就意味着咱们中国的居民和投资者可以分享整个中国经济高速发展带来的红利。所以这点我觉得对于今后经济的转型、消费增长，是特别重要的一个推动力量。

马红漫：我们从现在的核准制变成国际成熟资本市场更流行的注册制，这两个制度变化对于我们整个交易制度、市场体系来说会带来什么更深层次的变化？

朱宁：我从两个角度来介绍一下。我觉得证监会一直是怀有慈父般地呵护市场发展的心态，但是我们必须意识到，每年中国有4000家左右的上市公司，其实很难完全尽职地做到对每一个公司都有深刻地了解。

一方面你没有足够的精力、能力和人员去做深刻地调查；一方面整个社会又都认为，既然这个企业被你证监会审了，被你交易所审了，就意味着你认为它是家好企业，意味着我可以闭着眼睛买这支公司，从而造成道德风险——很多投资者应该自己承担的风险，但他不但不承担，还转嫁给监管者。

这点和前两年在金融领域里推动的一个很重要的资管新规的改革类似，“买者自负，卖者有责”这8个字，意思是上市公司一定要披露信息，勤勉尽职。但前提仍然是买者自负，买者得知道那是你的钱，是你的风险，你得自己去调查一下这是不是一个好的企业。注册制最核心的是真正把投资者的责任感、专业知识，带入整个投资领域里面，这是非常健康的一个发展。

第二点，最开始中国股市创建的一个重要的目标，是在90年代初期帮助国有企业进行体制改革、进行融资。我们必须意识到整个股市它是一个融资和投资结合在一起的市场。要想源源不断地有投资，一定是这些融资的企业给投资者带来了很好的投资收益。

所以从这个意义上来讲，对于塑造我们中国资本市场的文化，提升中国企业的信息披露和公司治理能力，催生中国投资者群体的成熟，注册制都是非常关键不可或缺的一次根本性改革。

“新股不败”的神话一去不复返

马红漫：未来如果上市的企业融资挂牌变得越来越容易，那类似于这种新股不败的中国特色交易模式是不是也会被颠覆呢？

朱宁：我个人觉得很有可能会发生根本性的改变。

第一，如果我们完全实施注册制的话，很可能不是新股不败。而是新股必败。你只有很成功地挑选了那些非常好的上市公司之后，才能保证你在上市之后，你投资的公司能够跑赢其他已经上市的类似公司。

第二点，我觉得这是一个比较漫长的转型过程。在国内，在任何一个市场比较火热的情况下，新股上市第一天有非常大的超额收益，也是一个比较普遍的国际现象，这个现象有两点是值得大家关注的：第一，有很强的周期性。第二，不同的公司它的议价差异很大。随着上市过程、IPO过程越来越市场化，越来越买者自负，新股不败的预期会逐渐发生调整。

给90后投资者的一些投资建议

马红漫：过去两三年的时间，作为普通投资者参与投资越来越难。从您研究的行为金融学的角度来看，您觉得投资者到底该如何去理财？

朱宁：我觉得如果大家能够有这个意识，反而投资表现可能会更好一些。中了招或者暴了雷的，我觉得往往是因为对这个雷之前没有特别丰富和充分的了解。

我在《投资者的朋友》里一直在强调，我们投资者要有一个多元化的投资理念，你千万别把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里。我们在过去一段时间看到，今后5~10年的投资理念和环境和过去的5~10年可能是非常不同的。别简单地用过去5年的经验去套今后的5年。

如果大家能够每一个资产都有一定的配置，都有一定的风险敞口的话，那么基本上是东方不亮西方亮。你可能不能保证一天长成个胖子，一天变成个首富，但是一定会持之以恒地在保值增值，在分享整个全球经济增长的红利。

马红漫：您觉得本土效应该如何克服呢？

朱宁：喜欢自己国家的股票，第一个原因是方便，第二是熟悉，第三是不了解，有一种风险的恐惧感。

我有两个建议给大家。

第一，我们并不一定真的需要了解那个公司，可以通过ETF、指数型基金，通过被动的配置方式来买。你只要把你自己20%的金融资产投在指数相关的基金公司提供的一个产品上面就可以。

第二点，在已经有美国市场配置的前提下，更看好医疗，我就多配一些医疗的ETF；更看好金融，就多配置一些金融的ETF。随着国内金融的开放和创新，已经给咱们国内的投资者提供了海外市场的一个非常好的机会。

马红漫：如何应对注册制改革后的风险？

朱宁：现在上市的条件松了、上市企业多了、融资更容易了，整个风险确实是在变大。

从行为金融这个方面，我有两点提示。

第一，一定要克服自己的过度自信。但你一定得认识到，IPO上市是一个高度信息不对称的过程。在投资前一定要认真地想想，我究竟对这个企业了解多少，我和其他投资者相比，我究竟有什么优势和劣势。

第二点，只有设立一个非常严苛的惩罚，才能对证券市场里的非法行为造成足够的威胁。证券市场实在离钱太近了，一旦有任何的操作，任何的违法行为，钱来得太容易了。只有严刑苛法，才能够制止和遏制这种非法行为的尝试。

此外，随着原来千军万马勇过独木桥的现象发生改变之后，很可能会出现有公司不想上市。这其实是一个健康的，自然发展的方向。上市是一个成本很高的商业运作。在这个过程中，它的成本不只是说要合规要补税，一个很重要的点是你在上市过程之后，创始人是否能保证自己对公司的掌控。

马红漫：很多人心理方面的缺陷问题导致在金融行为当中的问题，您觉得能克服这些问题吗？

朱宁：第一，无论在中国的A股市场，还是美股市场，我们都发现如那些投资经验相对比较丰富的，金融从业经验比较丰富的，教育水平相对比较高的，收入水平相对比较高的投资者，相对受这些行为的影响要稍微弱一些。

第二，我不会希望说是完全消除这种偏差。虽然不能保证你能够回避这些偏差。但是不了解这些偏差，就很容易就落入了资本市场的陷阱里面。学习的过程很重要，总有人说赚钱是最终极的修行。首先要能够认识到自己的贪婪和恐惧，然后要知道怎么控制。

我希望投资者能够非常诚实地看待自己，要勇于承认我上次确实犯了这个错误。投资是一项反人性的活动。投资之所以很困难，恰恰在于它对你最熟悉，最自然的人性提出了挑战。

马红漫：对于普通家庭来说，金融资产配置需要注意哪些问题？

朱宁：我觉得中国居民家庭的金融资产今后十年可能会有非常巨大的发展趋势。在这个过程中要注意三点。

第一，多元化投资。不要只盯着股票市场，还有债券市场、黄金、大宗商品、理财产品和信托等等，要有一个相对多元的配置。

第二，了解自己的投资目标，不同的投资目标会导致不同的预期投资收益率，而每年预期的投资收益率又会对应不同的风险偏好。

第三，对投资有基本的了解和观察。买股票就必须要准备好可能会有年化15%的波动率，你赚钱的时候可以赚30%，你亏钱时也有可能亏20%。

马红漫：对90后的年轻人，您有什么资产配置建议呢？

朱宁：第一，如果是一个30岁左右的投资者，我们一般会鼓励大概2/3左右的资产投资在股票市场，包括中国和全球的股市。大概有20%~30%投资在固定收益，或者债券类的资产。再有5%~10%留在现金或者可以投一定的黄金，这是一个比较标准的推荐。

稍微保守一点，可能一半的资产投资在权益类股票类的资产里面，30%左右可能投资在固收类或者说理财类的产品。再有10%~15%可以选择黄金，作为对各种不同风险的对冲。

至于在国内和全球之间，咱们不要特别把中国股市拿出来，就买一个叫MSCI明晟的全球指数，这样就把全球的股市都买了。

在这个基础上我们还可以超配，比如说在整50%里面，可能中国在整个全球股市占大概1/4不到一些，所以你正常应该配10%。但是由于我们看好国内的股市，大家可以超配20%~30%。

这个比例也不是一成不变的。如果说中国股市表现特别好，今年比如翻番了，那希望大家把整个这一部分的资产类别稍微降下来一点。有一段时间可能整个股市特别不好，反而希望大家逆向操作，可以增加一些对于权益类股票的投资和配置。

房地产增值的获利空间会越来越小

马红漫：中国人最关心房子的问题。对于个人投资者来说，房子这些固定资产未来还有投资的空间吗？

朱宁：三个建议。第一，明确房子是为什么？房子究竟是为了自住，还是投资，要有一个清晰的答案。如果你是为了自住，那从长期来讲买一个房子是非常合理。

第二，如果你希望通过房地产的增值来获利的话，我个人觉得获利的空间会越来越小。

第三，把实体的资产金融化。房地产仍然是好的行业，但大家必须要意识到：第一，它平时的日常收益率很低；第二，房地产是一个流动性很差的资产；第三，你必须一下就把几百万的资金投进去，这也代表了你面对这个风险的敞口是非常大的。

爆款基金不要追

马红漫：我们作为普通投资者，应该去追这些爆款基金吗？

朱宁：我个人建议大家不追。

第一，往往爆款基金在发行的时候，是市场情绪比较火热，也是市场开始要接近顶部或者出现下跌风险的时候。

第二，大量全球的实证证明，随着基金规模的扩大，基金的业绩是逐渐被侵蚀或者逐渐下降的。他今后能再给投资者带来超额收益的能力，是随着规模的扩大在下降的。

第三，我们必须得知道这个爆款基金并不是随机产生。往往是市场公募基金管理公司在关注投资者，你们想买什么是我就推出什么爆款。这个时候你才追进这些板块，今后这些行业这些板块很可能风险会大过收益。我是希望大家不要砸锅卖铁去追那些爆款的基金。

2020年7月10日，互联网保险科技公司众安在线(06060)今日公告，该公司于2020年7月9日成功完成5年期之6亿美元高级无抵押票据的定价，票面息率为3.125%，并将在香港联交所上市。本次票据发行的联席全球协调人及联席账簿管理人包括摩根大通、瑞信、中金公司及摩根士丹利等。

本次众安在线首次公开发行境外票据，获得权威的国际评级机构穆迪给予“Baa1”的信用评级，展望稳定，并向其发行的票据授予“Baa2”评级。穆迪在评级报告中指出，众安在线“Baa1”的信用评级反映了其在国内互联网保险行业的领导地位、稳健的资本实力、越趋多元化的产品组合，以及较低的高风险资产杠杆。穆迪对该公司展望稳定，预计众安在线的资本状况将维持稳健，承保盈利能力亦将持续改善。

此次发售成功吸引国际投资者的踊跃认购，账簿峰值认购倍数超过6倍，最终定价为5年期美国国债收益率加285bps，较初始价格指引收窄45个基点;同时，本次6亿美元融资是2020年迄今亚洲最大规模的美元票据首发，以及全球保险科技行业最大票据融资。以上都彰显市场对众安在线的实力、业务模式及发展前景充满信心。

该公司目前拟将发行票据的所得款项用于营运资金及一般公司用途。众安在线一直以来致力实践“保险+科技”的长期战略，并积极挖掘保险科技巨大的应用前景及市场潜力。在最近的疫情期间，保险科技在健康险及保险行业整体的数字化转型中发挥了关键作用，该行业发展趋势正与众安在线的发展战略相符。近日众安在线发布盈喜公告，预期截至2020年6月30日止六个月(“期内”)未经审核归属于该公司股东合并净利润将录得显著增长，主要由于期内总保费实现稳健增长的同时，综合成本率进一步改善，从而承保亏损收窄。这表明公司正在进一步夯实财务表现。

通过本次票据发行，众安在线将能更好地满足业务发展的资金需求，同时优化融资结构及提升国际信誉。相信未来多元丰富的融资渠道，将进一步为该公司的长期稳健发展保驾护航。本次票据的成功发行，也释放出积极信号，强化众安品牌形象，有利于众安在线进一步开拓国际市场。

周四美股开盘跟谁学(GSX.US)股价一路震荡向上，盘中一度创历史新高，高达88.3美元，截至收盘，跟谁学股价大涨12.34%，报87.86美元，市值高达209.765亿美元。本周跟谁学股价累涨近40%，今年以来累涨超300%。

据了解，跟谁学于2019年6月6日在美股上市，当时发行价为10.5美元/股。仅一年多的时间，跟谁学股价涨幅已超过7倍，市值突破了千亿元人民币。

根据财报数据，2019年跟谁学实现了2.26亿元的净利润，同比暴增了1050.3%。而2020年Q1跟谁学实现营收12.98亿元，同比增长382%，连续6个季度营收同比增速超350%;净利润达到1.48亿元，同比增长336.6%，已经连续第8个季度实现盈利，其净收入连续6个季度同比超过4.5倍，其中连续5个季度的增速超过了400%。

跟谁学的快速成长也标志着在线教育行业驶入高速发展快车道。据悉，自2014年在线教育创业热潮兴起以来，经过几年的市场经营，再加上网络科技的发展，在线教育行业赢来了高速发展。尤其是2020年，卫生事件影响了整个教育行业，线下机构的停摆也给在线教育高速发展的重要机遇。

目前面对近2亿中小学生的K12教育市场，在线教育仍有巨大的成长空间。据咨询机构艾瑞预计，2023年K12在线教育市场规模将达到2000亿元。

辉立授予华润啤酒(00291)目标价50.8港元。

辉立发布报告称，华润啤酒专营生产、销售及分销啤酒产品。公司2019年成功收购喜力中国，并与喜力集团达成长期战略合作，此长期战略合作将为公司提供在中国高端啤酒市场发展的一个重要和战略性的机遇，增强公司在高端市场的品牌竞争力，有望提升公司整体盈利能力。此外，公司2020第二季度逐渐复苏，表现略胜同期行业平均。随着啤酒旺季的来临以及国内消费力的恢复，因此辉立看好公司下半年业绩。

目前辉立给与华润啤酒50.8港元的目标价，止损价43.8港元。

周五港股早盘时段，“电子烟第一股”思摩尔国际 (HK:6969)在港上市，盘中大涨超135%，现涨幅有所收窄至115%，报26.70港元。

思摩尔国际，前身为麦克韦尔，2015年曾在新三板挂牌，现为全球最大的电子雾化设备制造商。

根据招股书显示，2016年、2017年、2018年及2019年，思摩尔国际的营业收入分别为人民币7.07亿元、15.65亿元、34.34亿元和76.11亿元，年内溢利分别1.06亿元、1.89亿元、7.34亿元和21.74亿元。

周五港股早盘时段，小米集团－Ｗ (HK:1810)股价涨近4%重回17港元发行价上方，报17.44港元，该公司年初至今累涨约60%。

小米集团在2018年7月9日登陆港交所，发行价17港元，是港交所第一家“同股不同权”公司。但令人遗憾的是，自2018年9月开始，小米集团一直处于“破发”状态，迄今已经连续破发22个月。

NorthmanTrader的创始人和首席市场策略师Sven Henrich日前在媒体发布文章称，当科技泡沫还在持续的时候，很多信息表明大多数主要指数已经在一个月前的6月8日见顶。

Henrich表示，道琼斯指数的图表表明了一个可能难以想象、但目前还无法证明的事实:所有这一切仍是熊市反弹。

为什么选择道琼斯指数来论述这一观点呢?因为该指数拥有最长的记录历史，而且包含了更大经济体的关键组成部分。其中包括苹果 (NASDAQ:AAPL)和微软公司 (NASDAQ:MSFT)这两家科技巨头，但即便是它们也不足以推动道琼斯指数在7月份创下新高。

相反，道琼斯指数包括主要工业企业、银行、金融机构和许多代表美国经济很大一部分领域的大公司。

首先从道琼斯指数的每日图表开始:

首先，值得注意的是，道琼斯指数已经两年半没有变动了。2020年初，道琼斯指数大幅下挫，一路跌回2016年的水平。这是一个巨大的冲击，因为近4年的增长在一个月内就被抹去了。

然后，大规模的救援行动在6月的岛型反转中达到顶峰。但这一逆转还是发生了，6月的回调使道琼斯指数跌至200MA下方，尽管科技股不断创出新高，但到目前为止，所有推动该指数上涨的尝试均告失败。

道琼斯指数仍然高于50MA，而且MA还在上升。只要这样维持下去，道琼斯指数今年晚些时候就有可能上涨。

但与许多指数一样，道琼斯指数仍有许多未填补的缺口，这使其面临未来缺口被填补的技术风险。

为什么6月份出现岛型反转?为什么在那一个水平上出现?并没有发生技术错误，因为这与关键趋势线相符:

注意3月半回调的完美底部。技术面对底部和顶部都很重要。实际上，2月份被打破的趋势线可以追溯到2009年，现在已经在6月份显示出阻力。言外之意是:道琼斯指数打破了持续11年的趋势，并未能收复失地。

但从低点反弹的势头非常强劲，超过了50%。所以道琼斯指数会上涨吗?

或许是，或许不是，因为那次反弹是在一个上升通道上进行的，而道琼斯指数现在也已经突破了这个通道:

毕竟，我们在1929年看到了近50%的反弹:

那次反弹也持续了好几个月才见顶，然后开始创出较低的高点，今年7月道琼斯指数的表现也可能是这样。

或许一项新的刺激计划会改变这一点，但我们现在看到科技股大幅上涨，道琼斯指数等指数创出了更低的高点，下方还有大量的空差。

也许会有人质疑，1929年太久远了，与现在是否有可比性。但在美联储11年里大量印钞及全球经济越来越依赖负债和零利率的大背景下，道琼斯指数在2020年初见顶时完美地达到了1929年的趋势线。

现在道琼斯指数不仅与1929年的趋势线不一致，而且也突破了2009年的趋势线，现在也没能重新恢复。

事情远没有许多人预期的那么乐观。道琼斯指数需要填补这一岛型反转缺口，并突破6月高点，否则在技术上仍处于突破状态，这暗示未来几个月有相当大的下行风险。

如果刺激方案不足以让道琼斯指数有所好转，那还有其他途径吗?毕竟，美联储动用了3万亿美元的干预措施，成功地将纳指推至新高，但除此之外几乎没有什么作用，也未能从技术上修复道琼斯指数的破势。道琼斯指数成为此次反弹的异类，这一点值得密切关注。

7月9日晚间，财联社记者从泰国天丝医药保健有限公司（以下简称“泰国天丝”）方面获悉，国家知识产权局近日驳回了红牛维他命饮料有限公司（以下简称“华彬红牛”）对第11460102号“红牛REDBULL”立体商标（以下简称“红牛金罐商标”）提出的无效宣告请求，确认了权利人天丝集团享有红牛金罐包装的合法权益。

“这一裁定进一步巩固了我方此前针对华彬红牛及其体系外的工厂和分销公司提出的红牛系列商标侵权案件的诉求基础和‘红牛’系列商标所有者的合法身份，同时也揭露和打击了华彬红牛试图通过抢夺‘红牛’系列商标所有权和无效‘红牛金罐商标’等手段，继续非法使用红牛商标和生产红牛产品牟取非法利益的行为。”天丝集团表示。

该公司还强调，“华彬红牛此前在商标许可合同期内得以使用红牛金罐包装和商标是基于天丝集团的授权。鉴于天丝集团和华彬红牛之间的商标许可合同已经于2016年10月到期，且华彬红牛的合资经营期限也已届满，华彬红牛不再享有使用‘红牛’系列商标、金罐包装以及其他任何与天丝集团在华注册的‘红牛’系列商标有关的权利。目前中国市场上获得合法授权的金罐红牛产品仅有红牛®安奈吉饮料和红牛®维生素风味饮料2款产品。”

对此，财联社记者致电华彬红牛相关负责人，对方认为，泰国天丝故意将国家知识产权局的裁定，称之为判决结果，是故意误导公众。“这只是一起关于红牛金罐立体商标的争议，而且，并不是最终结果，红牛已经起诉到知识产权法院，该裁定并未最终生效。”

“泰国天丝声称，⾃1993年第⼀次将红⽜产品引⼊中国，这是严重违背事实的陈述，中国红牛是1995年创立，红牛饮料在被国家相关主管部门批准后才得以上市。”该负责人表示，“目前泰国天丝在市场推出的三款产品，成分不同，但外观和中国红牛销售20多年的金罐包装装潢都非常相似，已经对消费者和社会公众造成巨大的困扰。”

“这两个公司官司不断，里面又涉及很多部分，如关于红牛维他命饮料的清算，还有商标、品牌等，最终结果会影响到市场的发展。”食品产业分析师朱丹蓬告诉财联社记者。

值得一提的是，此前泰国天丝计划向中国市场引入原装进口红牛时，对于外包装与华彬红牛除产品名称略有不同，其它基本一致的问题，泰国天丝就曾向财联社记者表示，“天丝医药在红牛维他命饮料有限公司成立之前，便在泰国、越南、缅甸、柬埔寨等国广泛使用金罐包装，并在上述国家注册了相关立体商标及金罐装潢商标。”

“北京市高级人民法院做出的判决书已经确认，‘红牛系列商标’的权属状态明确，均归属于天丝医药公司所有，红牛维他命饮料有限公司自知违反合同约定和中国法律规定，已将抢注的红牛系列商标和关外专利返还给天丝医药。所以，华彬红牛是侵权产品。”该公司内部人员表示。

其实，华彬红牛与泰国天丝缠斗已久，官司不断，近期后者更是计划加大在华投资，增加在中国市场与前者竞争的砝码。2020年5月，天丝集团宣布未来三年在中国市场投资10.6亿元，并将在北京市怀柔区建立新的生产工厂。同时，为深耕中国市场，还在中国注册新公司。

据了解，泰国天丝目前在中国市场上有安奈吉和原装进口红牛与华彬红牛形成对抗。该公司称，在2019年半年时间里，新产品在中国的销售额超过10亿元，覆盖全国227个城市。而华彬红牛2019年销售约223亿元，同比增长5%，战马能量型维生素饮料销售约13.3亿元，同比增长61%；2020年上半年，完成销售额133.93亿元，战马完成销售额7.16亿元。

一位不愿具名的知情人士向财联社记者透露，“安奈吉在2019年大概出货5亿元-6亿元，而渠道库存占一半左右。”不过该数据并未得到天丝方面证实。朱丹蓬认为，泰方要把原装红牛进口到国内，无形中承认替代品安奈吉的失败，并且功能饮料经营难度较大。

此外，也有营销专家指出，双方缠斗下去的结果可能会是没有赢家的局面，红牛争夺案与广药和加多宝的“王老吉”之争非常相似，从当前的市场情况来看，两个企业热度都已不再，泰国天丝和华彬集团应引以为戒。

全球最大的上市对冲基金公司英仕曼集团（Man Group Plc）表示，世界范围的债务泛滥正在提高债券购买者的风险，债券市场狂欢可能正接近“临界点”。

彭博汇总数据显示，全球各地的企业今年来已经发行超过2万亿美元的债券，较去年同期劲增55%，并且创下纪录新高。

随着Covid-19疫情对全球经济的严重破坏，政府和州相关机构今年也筹集了1.6万亿美元来资助刺激性支出，这是2009年以来的最高水平。

Man Group旗下Man GLG的投资组合经理Lisa Chua表示，“在3月份市场大跌后，由于投资者以更低的估值增持风险资产，因此需求很容易就吸纳新增供应，但我们认为现在可能接近一个临界点。”

Man Group加入了其他大型基金如橡树资本（Oaktree Capital Management）的行列，基调都是发出警示：在急剧上涨之后，市场可能会转向。自3月份以来，美联储公布了包括购买公司债券在内的前所未有的步骤，从美国股票到垃圾债券的各类风险资产都已经大涨。

彭博巴克莱指数显示，新兴市场高收益率债券在6月份的回报率仍然高达4.2%，低于此前一个月的6.6%，不过上月创下十多年来的最大单月回报率。

Chua表示：“我们认为目前的估值已经反映了很多利好消息”，美联储等央行的支持措施已经被市场所消化。

据彭博社(Bloomberg)汇编的数据显示，由Chua管理的规模13.5亿美元的Man GLG全球新兴市场债券总回报基金今年的回报率为9.2%，超过99%的同行。

尽管市场已经反弹，但人们仍然担心，由于疫情继续在全球蔓延，经济复苏将需要比预期更长的时间。这引发了市场可能转向的担忧。

“风险积累现在似乎回到了高位。”Chua表示:“在全球范围内出售如此庞大的债务，其风险在于，这些债务买家的配置变得如此拥挤，可能会没有边际买家。”

此前桥水基金的创始人达利奥也表示，各国央行最近的行动意味着资本市场不再“自由”，随着央行印制更多钞票，现金和债券将成为垃圾。