近日，斯坦福大学商学院价值链创新倡议研究中心（VCII）发布了关于探索中美B2C跨境电子商务的物流策略的白皮书，由斯坦福商学院运营、信息和技术教授、价值链创新倡议研究中心联席主任Hau Lee，以及研究中心副主任Barchi Gillai联合编写。本文将介绍白皮书中的主要内容及观点。点击文章最后阅读原文可阅读白皮书全部内容。

企业对消费者（B2C）跨境电子商务（CBEC）是消费者直接从位于其他国家的商家购买商品的做法。消费者参与跨境购物的常见方式是直接从商家网站或通过在线电商平台订购商品。

近年来，网上购物者对跨境购物变得更加适应和接受，使得全球CBEC市场稳定增长。大多数专家预计这一趋势将在未来几年继续下去。根据一份市场报告，全球跨境电商市场预计将以17.4%的复合年增长率（CAGR）扩张，从2019年的5785.7亿美元增长到2026年的22485.7亿美元。不过我们想指出的是，随着2023年世界可能走向全球经济衰退，而且世界上最大的经济体已经经历了急剧放缓，全球跨境电商市场最终的扩张速度可能比最初预期的要慢。

至于COVID-19对市场的影响，虽然在早期，疫情致使网上购物显著增加，但与国内电商市场相比，跨境电商的增长速度较慢。这可能是由于对本地零售商的支持越来越多以及疫情对全球供应链的干扰共同造成的。许多跨境订单量相对较小且价格低廉，国际邮政公司（IPC）的一项全球跨境购物者调查结果显示43%的订单重量不超过0.5公斤（1.1磅），三分之一的订单物品价值低于25欧元（约24.64美元）。

购物者从其他国家订购商品的一些主要原因是可以方便地获得在本国可能没有的产品和品牌，以及与当地商店的价格相比，能够以较低的价格购买商品。同时，运输和配送是购物体验的重要方面，可能会影响网上购物者从外国网站购买商品的意愿。解决方案提供商ESW的一项全球调查结果表明，27%的受访者认为运输时间长和运输成本高是他们不选择跨境购物的主要原因。在另一项全球调查中，约三分之二的受访者希望选择免费运输，并认为物流跟踪和明确的配送时间是购买更多产品的动机。

鉴于跨境运输和配送的重要性和复杂性，我们在论文中概述了从事CBEC的商家可以选择的物流方式。总的来说，商家可以考虑两种物流模式：企业对消费者（B2C），也被称为直接运输，或者企业对企业对消费者（B2B2C）。商家还要决定是在本国履行客户订单，还是在离客户更近的履行中心履行订单。每一种选择都是成本、风险、交付速度和整体客户满意度之间的不同权衡。至于选择进行跨境运输合作的物流供应商，主要包括邮政、快递物流供应商、货运代理、集运商，以及大型企业的物流部门。本文对比了每种方式的优点和缺点，以及可能更相关的情况，并且详细描述了这些运输方式中的商品物流流程。

中国和美国是B2C跨境电子商务出口金额最大的两个国家。此外，正如一些消费者调查所显示的，全球贸易的很大一部分发生在这两个国家之间。他们指出，中国是大多数美国在线跨境购物消费者的出口国，而美国则是中国消费者购物的前三名国家之一。由于美国和中国之间的CBEC贸易量很大，本文重点讨论这两个国家之间的物流。

最后，我们还在文中强调了近年来物流格局的一些演变方式，并讨论了这些趋势是如何帮助解决CBEC的卖家和买家一直以来面临的主要挑战。文章最后列出了我们的建议，即商家应如何确定适合其具体业务需求的正确物流战略。商家应在详细分析的基础上做出决定，比较每种物流选择的预期成本、收入和风险因素。他们在进行这种分析时，应考虑到他们内部的专业知识和对目标市场的熟悉程度、预期的需求模式以及他们所销售产品的特点等因素。

Connel Fullenkamp 正在研究通过给包括大象在内的碳捕捉动植物估价，来抵消温室气体排放的方法。

有些人可能会说，你不能给鲸鱼或大象标价，但经济学实践教授 Connel Fullenkamp 却不这么认为。过去四年来，他和几位同事一直在努力做到这一点。

2021年，Fullenkamp 与国际货币基金组织前经济学家 Ralph Chami 和另外两人一起创立了“蓝绿未来”（Blue Green Future）。该组织研究通过给从微生植物到鲸鱼等不同碳捕获动植物估价，来抵消温室气体排放的方法。

碳信用额是指经认证的气候行动项目所产生的可衡量、可核实的减排量。这些项目减少、消除或避免温室气体排放。使用树木和其他植物的市场正在兴起，但是 Fullenkamp 和他的同事们想将其扩展到动物身上。

鲸鱼体内可携带多达33吨二氧化碳，其富含铁的粪便能使海洋肥沃，从而为浮游植物提供养料。这些漂浮在海洋和水生生态系统中的微小植物也吸收了空气中的碳，为地球提供超过50%的氧气。Fullenkamp 估计鲸鱼的碳固存作用的价值至少为300万美元。

森林象也是一样：它们增加了森林中7%到14%的碳固存。大象在觅食时，会降低那些争夺空间、水和光线的幼树和植被的密度，使更高的树木得以生长，从而吸收二氧化碳，产生氧气。森林象的碳固存作用的价值大概在260万美元。

Connel Fullenkamp

Fullenkamp 说：“我们发现很多政府对此很感兴趣，他们认为这不仅是保护自然的一种方式，而且有助于提高他们的财政政策地位，并找到一个有吸引力的潜在收入来源以支付环境项目。”

尼古拉斯环境学院热带生态学副教授 John Poulsen 说，评估一个物种的价值并非易事。

“Connel 的工作在估算物种价值方面发挥了重要作用，特别是对大象和鲸鱼的定价。他和他的同事已经证明，这个方法是可行的，但我们仍然要做很多环境研究，” Poulsen 说：“例如，他们估算了森林大象对碳固存的价值，但大象的全部价值还必须包括它的其他生态系统作用，如种子的传播和营养的分配。”

世界海事大学研究员、“蓝绿未来”顾问 Fabio Berzaghi 说，创建碳基经济最重要的一点是有强有力的科学证据以及监测和跟踪碳储存的方法。

“从某种意义上说，大象是一个很好的起点，因为我们已经发表了进一步的证据，证明森林象在增强碳储存方面的重要性，其他研究人员也就这一主题进行了有益的科学研究，科学和证据共同巩固了这一概念，”他说。

尽管面临许多挑战，但这一想法的势头渐趋强劲。

“我们与其他研究人员和有关各方进行了交流。人们对测量生物多样性和获得可行的生物多样性指数，并将其与现实世界的成果联系起来非常感兴趣，” Fullenkamp 说：“我们对于汇聚各方力量，在未来三到五年内努力促成一些事情表示乐观。”

Berzaghi 认为，任何拥有碳捕获自然资源并愿意保护和恢复这些资源的国家都能从中受益。

“我会优先考虑南半球的发展中国家，因为他们拥有很大一部分帮助全球生态系统和碳服务的自然生态系统。他们其中许多国家负债累累或经济规模小，需要财政援助来应对气候变化和改善其社会经济地位。理想情况下，获利最大的应该是当地人民和他们的政府，”他说。

私人投资者也可以通过投资和建立以养护为基础的可持续经济而受益。

但是，Berzaghi 提醒说：“我们需要注意，为了所有人的利益，自然资产应当为全社会共有。”

这期校友访谈我们邀请到了马里兰大学史密斯商学院2019届量化金融硕士（Master of Quantitative Finance）课程毕业的张冰怡进行分享。张冰怡本科毕业于温州-肯恩大学的金融专业，在史密斯商学院学习期间就通过了CFA和FRM的所有考试，是非常优秀的学姐。

本期嘉宾

张冰怡 量化金融硕士 ’22

目前就职于: 

南华期货的大宗商品研究中心

本科毕业于:

温州-肯恩大学

1.能先介绍下你的工作的经历吗？

我在2019年6月从史密斯商学院的量化金融硕士（Master of Quantitative Finance）项目毕业后进入了普华永道工作。当时是通过普华永道的海外留学生通道参加的校招，进入了公司的eX-Venturer项目。这个项目提供轮岗机会，我第一年加入的是审计部门的金融组，主要做公募基金和私募基金的产品审计与公司审计。

经过一年的工作，我觉得审计不是特别适合我，于是就从普华永道离职出来寻找新的工作机会。之后在宁波一家贸易公司找了一份跟大宗商品有关的工作，主要是做一些期现结合的业务，然后做一些大宗商品的行业研究。

后来我又离开了宁波的这家公司，加入了南华期货的大宗商品研究中心，专门做有色金属这个板块的研究，主要负责的品种有传统的有色金属锌、镍不锈钢等，以及这两年正在逐渐上市的新能源品种，比如碳酸锂等。

2.工作内容和职责？工作中比较有趣的部分?

我目前是在南华期货的研究院的大宗商品研究中心担任卖方研究员，主要工作就是针对我研究的有色金属品种提供行情的研判，策略的建议。这就需要在平时研究产业链上的供需情况、利润情况、以及宏观经济周期等方面，然后再做出对未来价格走势的判断。我们的客户覆盖新能源、汽车、冶炼产业里的大宗商品的购买方，供应方。对于产业里的这些客户，我们提供的是套保或者就是期限结合的一些建议。同时，我们也有投资机构客户，对于这些客户我们提供行情观点、产业报告以及策略建议等。

虽然大宗商品属于周期性的产品，有一定的运行规律，但是因为国际关系的变化，疫情等意外事件的影响，导致这两年的经济周期和商品周期都跟往年不太一样，进一步导致价格的变化也跟往年不同。这种变化要求我们去不断调整自己研究的框架，然后去更新自己的逻辑，所以这也是一个不断学习和更新的过程，这是我觉得工作中比较有趣的部分。还有就是在工作中会接触到产业各个环节里的人，包括资金层面的各方面的参与者，可以有很多不同的想法跟建议去跟他们交流，这也是我很感兴趣的方面。

3.从事这一职业需要掌握哪些知识与技能?

期货行业尤其是商品期货，它买卖的是周期性的商品，周期性特别强。它的底层逻辑也是跟随经济周期进行变化的，它的价格又是由供给关系来决定的。在这种情况下，我们会用到很多之前学过的经济学的模型，像供需模型等。所以对于商品研究者来说，在知识层面的储备上，对经济学的原理的掌握是比较重要的。在技能方面，我觉得在数据处理和数据挖掘的能力上是有一定要求的。因为可能大家看到的数据都一样，市面上买的数据库都差不多，那怎么从这些一样的数据中去发现不一样的东西，并且这些东西确实是有效的，是能够指导行情的，如何在一定的时间内去高效的做数据处理的工作，包括去做信息采集的工作。我觉得这个是技能方面的一些要求。

4.史密斯的学习对你的求职及工作有哪些帮助？

课程方面的话 我觉得除了必修课之外，选修课也是给大家提供了比较大的选择空间，如果你在学习期间已经有比较明确的职业方向，就可有针对性的选择一些课程去学习，学到的一些理论知识在以后的从业上其实都会运用到，这就是一个知识的储备。在金融行业，不管是做证券还是做商品，或是做债券。它的底层都是跟经济挂钩，跟资金挂钩，所以底层的逻辑是非常相似的，课程中学到的知识是可以在不同领域中融会贯通的。

实践项目的话，我在史密斯商学院学习期间是参加了一个ERP（Experiential Learning Program 体验式学习）的项目。自己在课外也有去做一些美股分析的工作。其实不管是做哪方面的工作，在求职的过程中，很多公司会比较看重你在参加的实习/实践项目或者竞赛所反映出来的学习能力，个性，团队合作能力等。如果你的实践经历跟工作岗位非常匹配的话，对你的求职就是锦上添花的。我感觉很多企业还是比较注重应届生的未来的可塑性跟学习能力的，所以如果能在你的简历中很好的体现你的实践和竞赛经历，那也能增强你的求职竞争力。

如果你曾为某些自己很少访问的电影网站或从未阅读过的报纸支付过月费，你就会知道，很多注册了包含自动续订条款的订阅账户的人，常常会连续为产品或服务付费数月或数年，即使他们并没有经常使用它。

就像运动或静止的物体一样，消费者也会受到惯性的影响—他们总是倾向于保持现状而不去采取行动。斯坦福商学院市场营销学副教授Navdeep Sahni说：“众所周知，人们不会经常更换自己的汽车保险或手机运营商。这正是由于消费者的惯性所致。” 

一些公司设计的产品，利用了这种消费者不愿改变和取消未使用订阅合同的惯性。这乍一看似乎是一个明智的策略，可以锁定更多客户。但是，从长期来说，强制付费用户自动续订真的是一个成功的策略吗？根据Sahni最近的研究，答案是否定的。

Sahni与巴黎HEC商学院的Klaus Miller以及芝加哥布斯商学院的Avner Strulov-Shlain一起，接受了欧洲一家大型报纸出版商的邀请，帮助他们研究如何能够提高其订阅量。他们着手调查了消费者在面对自动续订合同和自动取消合同的不同情境下，对自己行为倾向的认识程度。在一项为期两年的实地实验中，他们共跟踪了超过200万潜在的报纸订阅者。当读者在用完免费的文章阅读数量后或在点击非订阅者无法阅读的文章而遇到付费墙时，研究人员将每个人随机分配到了八个实验组之一。

这八组用户分别获得了自动续订或自动取消的订阅合同、为期两周或四周的订阅优惠，以及0欧元或0.99 欧元（略高于一美元）的订阅价格。Sahni和他的同事们，在接下来的24个月内跟踪了这些实验参与者，调查他们是否选择以某种方式订阅了该报纸的付费阅读服务。

读者更喜欢自动取消合同

研究人员发现了显著的惯性。有近半数接受了自动续订合同的人，最终为他们并不想要的订阅服务付费。这些潜在订阅者中，有超过40%的人不知道自己会这样做，尽管他们有72%的可能性不会在指定月份取消自动续订合同。而另一方面，拥有自动取消合同的人在看到选项时很少续约。

尽管如此，研究人员发现消费者其实是老练的—许多人会先发制人，不采取行动。有至少58%的人不会签订他们不想接受的订阅合同，而有24%到36%的潜在订阅者在获得自动续订合同后的头几周内都没有订阅报纸。

“人们普遍认为，企业可能会利用自动续订合同等方式剥削消费者并赚钱。” Sahni说，“不过，有一件事不太引人注目，那就是消费者会预计到自己以后可能会有这种惯性，并在他们的决策过程中考虑到这一点。”

“自动续订合同在实验初期确实看起来效果更好。但如果你向读者提供自动取消合同，会有更多人愿意尝试付费订阅。”

– Navdeep Sahni

研究人员注意到，自动续订合同在实验初期确实可以通过增加报纸订户数量而获得回报。虽然一开始选择自动续订合同的人较少，但在前四个月内，那些拥有自动续订合同的人的订阅率比拥有自动取消合同的人要高20%。该报纸出版商从新订阅者那里获得的收入也因自动续订合同而增长了21%。

然而，在一年之后，拥有自动取消合同的人的订阅率变得更高，自动续订合同和自动取消合同为出版商所带来的收入相当。在两年大关上，自动续订合同带来的任何好处全都消失了—该报出版商最终因其自动取消合同获得了更多的订阅者。

总体而言，研究人员确定，由于自动续订合同优惠，该报纸在两年内的新订户数量减少了10%。浏览历史数据显示，选择了自动续订合同的订阅者也很少阅读报纸。

“明天我就退出”

调查结果挑战了一些关于如何吸引和留住订户的常见假设，例如让消费者更难取消服务将提高利润的想法。对于仅分析了几个月数据的公司来说，可能会认为自动续订合同才是最佳选项，并因为这个错误的结论而感到盲目自信。

“自动续订合同在初期看起来确实更好。” Sahni说，“但如果你提供自动取消合同，更多人会更愿意尝试付费订阅。因此，这是最终可以获得更多回报的战略。”

尽管人们容易产生惰性，但消费者是老练的，最终会找到摆脱自动续订合同的方法。Sahni说，监管机构在决定是否介入以遏制潜在的剥削性商业行为时，可能需要考虑到这一点。

除了可能预料到自己未来不会采取行动，消费者也应该意识到订阅新平台或服务的陷阱，尤其是当最初的报价看起来很优惠时。“有时候，消费者会低估自己的惰性，因此没有做出足够的纠正。” Sahni说。

你上一次乘坐Uber、入住Airbnb或在Etsy上买东西时，有没有想过这些平台会与向你销售产品和服务的人分享些什么样的信息呢？

斯坦福商学院研究员Kostas Bimpikis和Giacomo Mantegazza对这个问题非常感兴趣。他们研究了在线市场中信息共享的影响，这些市场在2022年共创造了约400亿美元的销售额。他们特别想知道，平台如何决定发布或保留有关需求的数据，以及这对买卖双方有何影响。

“当我们在考虑应该如何设计一个市场平台时，大部分的讨论通常都围绕在如何定价和如何简化交易流程以减少摩擦上面。” 运营、信息和技术副教授Bimpikis说，“但我们也应该考虑平台如何才能最好地与其他利益相关者分享它所拥有的信息，比如需求信息。”

传统观点认为，当买卖双方能够获得尽可能多的信息时，市场才能发挥最佳作用。但对于同时面向供需双方的交易平台来说，如果发现有增加利润的潜力，就有动机不与用户分享他们所知道的一切，而是可能会选择战略性地隐瞒一些信息。

Bimpikis以用户用来销售手工制作和定制设计产品的网站Etsy为例。他说，该网站“可能有关于特定类别需求的信息—比如定制桌布或圣诞树装饰品—并且需要决定如何与商家分享这些信息。” 如果平台通知卖家某件商品的需求量很大，这些卖家可能会生产更多的商品，增加供应并降低价格。这样做虽然可以增加销售数量，但却减少了网站获得的佣金总数，因为佣金通常是商品销售价格的一定百分比。

面对类似的情况，平台可能会选择不透露其对市场当前状态的了解。“我们发现平台在某些情况下会隐藏一些信息以保护自己的利润，但这样做最终会伤害到消费者的利益。” Bimpikis说。

信息的交易市场

“我们关注信息共享，因为这是一个平台可以快速推动并根据不同市场条件进行调整的杠杆。” 运营、信息和技术专业的博士生Mantegazza说，“信息是一个有些被大家忽视的灵活工具。”

Bimpikis和Mantegazza设计了一项基于模型的研究，以了解平台如何与卖家共享有关预期需求的信息，以及这反过来又会如何影响卖家是否愿意在平台上销售他们的商品或服务，以及销售量是多少。正如Bimpikis解释的那样，研究人员在该模型中采用了利润最大化的平台视角：“平台是市场两方之间的中介，并会按照自身利益行事。我们并不认为所有平台都会以这种方式行事，只是希望说明平台的信息提供政策在以利润最大化为目标时可能会产生的不利影响。”

“我们发现平台在某些情况下会隐藏一些信息以保护自己的利润，但这样做最终会伤害到消费者的利益。”

– Kostas Bimpikis

该模型确认，当平台会对每笔交易收取佣金时，可以通过共享或隐瞒信息来提高自己所获得的回报。Mantegazza说：“该平台如果看到某件商品的需求会很高，但却告诉卖家它没有很好的预期，就可以使该产品维持较低的库存量，从而保持高价格，以获取较高的利润。”

如果平台发现某种产品或服务的库存量较低，也可能会向卖家隐瞒该信息，以激励更多卖家提供该商品。“这将会增加他们的利润，因为即使需求很低，在平台上销售该产品的人也会比其他情况下多。” Mantegazza说。

“平台可以通过决定如何共享信息，在需求高时从高价交易中受益，在需求低时从更多交易中受益。” Bimpikis说。

减少信息披露的代价

这对平台的消费者来说是好消息也是坏消息。

一方面，当平台对卖家隐瞒关于高需求的信息时，他们可能需要支付更高的价格，这会扼杀竞争并限制供应。另一方面，当平台不分享关于低需求的信息时，买家又可以从中受益，因为他们有机会参与到很多原本可能根本不会有的交易中去，Bimpikis说。

这些发现对于与这些数字市场平台相关的三方—平台所有者、卖家和消费者—都意味着什么呢？

Mantegazza建议，消费者应该要了解这些幕后动态及其影响。“他们应该知道平台可能会利用信息来优化供应并获取更高利润。” 他说，“平台当然可以使用它们想要的杠杆，但也应该知道可能会有一些反弹。如果它们在短期内让消费者处于不利的位置，那么从长远来看，就有可能会失去他们。”

与此同时，卖家也应该警惕仅依赖市场平台获取有关预期需求等市场因素的信息。Mantegazza说：“如果他们还可以从其他地方获得市场情报，或许能够形成更准确的观点并根据自己的利益采取行动。”

Bimpikis补充说：“商家还应该认识到，无论平台向他们提供什么信息，竞争对手也会得到同样的信息。因此，如果他们被告知对某种产品的需求量很大，那并不一定意味着他们应该将所有生产转移到该产品上，因为可能每个卖家都在这样做。” 这强调了卖家必须为自己着想，并尽可能使用更多的信息制定策略的观念。

最后，Bimpikis说，重要的是要认识到市场平台垄断了关于谁在买卖什么的信息。“平台可以利用他们掌握的信息为自己谋取利益，但这并不总是会带来双赢的结果。”

　　7月11日消息，在过去的六个月里，亚马逊首席执行官杰夫·贝索斯（Jeff Bezos）与其前妻麦肯齐（MacKenzie）各自的净资产都有了爆炸式增长。贝索斯目前的净资产超过1800亿美元，继续成为世界首富。而麦肯齐的身价也增至634亿美元，距离世界女首富仅一步之遥。

　　自从今年以来，亚马逊股价飙升为这对前夫妇的财富增加了数百亿美元。麦肯齐的净资产在2020年初时为370亿美元。当时，她还未进入世界富豪榜前30名之列，但已经是世界第五大女富豪。随着亚马逊股价近几天连续飙升，麦肯齐的净资产迅速增加，目前约为630亿美元，依然低于欧莱雅女继承人（电视剧）弗朗索瓦·贝当古-迈耶斯(Francoise Bettencourt-Meyers)。

　　贝索斯和麦肯齐的婚姻从1993年持续至2019年，他们共有四个孩子。2019年1月，贝索斯通过推特宣布他们正式分居。仅仅4个月后，也就是2019年4月4日，他们宣布达成最终离婚协议。和解条款要求贝索斯将接近2000万股的亚马逊股票转让给麦肯齐，但条件是他将继续控制这些股票的投票权。贝索斯只剩下约5800万股，约占亚马逊总流通股的12%。

　　当麦肯齐在2019年4月收到和解协议中规定的股份时，它们价值约为370亿美元，这使得其净资产低于另外四名女性，包括迈耶斯（620亿美元）、石油大亨大卫·科赫（David Koch）的遗孀朱莉娅·弗莱舍·科赫（Julia Flesher Koch，600亿美元）、沃尔玛创始人山姆·沃尔顿（Sam Walton）的女儿爱丽丝·沃尔顿（Alice Walton，530亿美元）以及糖果巨头玛氏公司的女继承人杰奎琳·马尔斯（Jacqueline Mars，420亿美元)。

　　随着新冠疫情恐慌席卷全球，亚马逊股价先是略有下跌，随即开始暴涨。 截至美国当地时间周五收盘时，亚马逊每股上涨逾17美元，涨幅为0.55%，每股报收于3200美元。麦肯齐的身价也超过了630亿美元，紧随迈耶斯之后。不过，麦肯齐要想冲击世界女首富宝座，亚马逊的股价需要达到3255美元，比最新收盘价上涨2.3%。

　　中新经纬客户端7月11日电 美国三大股指全线收涨。截至收盘，道指涨368.9点，报26074.99点，涨幅为1.44%；纳指涨69.5点，报10617.25点，涨幅为0.66%；标普500指数涨32.86点，报3184.91点，涨幅为1.04%。

　　盘面上，领涨的5个板块分别为：汽车制造涨幅为10%；海运涨幅为6.71%；油气提炼与销售涨幅为5.25%；娱乐产业涨幅为5.2%；航空公司涨幅为4.77%。特斯拉大涨10.78%，股价突破1500美金至1544.54美元，续创历史新高，市值近2900亿美元。领跌的5个板块分别为：生物技术跌幅为1.59%；黄金跌幅为0.95%；生命科学跌幅为0.92%；其他贵金属与采矿跌幅为0.9%；通讯公司跌幅为0.8%。

　　科技股方面，苹果涨0.26%；Facebook涨0.24%；亚马逊涨0.65%；微软跌0.23%；谷歌涨2.05%；奈飞涨8.09%；特斯拉涨10.84%。

　　道指30个成分股中，摩根大通，高盛，旅行者财产险集团，陶氏化学等涨幅超过2%。

　　中概股方面，阿里巴巴跌0.24%；百度跌0.08%；京东跌2.57%；网易涨0.24%；新浪涨0.47%；新浪微博跌1.98%；拼多多跌3.27%；趣头条跌3.28%；蔚来涨2.81%；爱奇艺跌0.65%；迅雷涨0.25%；陌陌跌0.24%；欢聚时代跌0.77%；虎牙涨0.37%；哔哩哔哩跌1.43%；汽车之家涨1.86%。

　　欧洲市场方面：截至发稿，英国富时100指数报6095.41点，涨幅0.76%；法国CAC40股价指数报4970.48点，涨幅1.01%。

　　油市方面：WTI原油期货涨幅2.22%，报40.500美元/桶；布伦特原油期货跌幅0.12%，报43.186美元/桶。

　　美元指数下跌0.14%，报96.6500。欧元/美元涨0.14%，报1.1298。英镑/美元涨0.2%，报1.2628。美元/日元跌0.26%，报106.9200。

　　美国COMEX黄金期货跌0.12%，报1801.720美元/盎司。

　　网易科技讯7月11日消息，据外媒报道，最新发布的彭博薪酬指数(Bloomberg Pay Index)显示，美国科技大亨埃隆·马斯克(Elon Musk)成为2019年美国薪酬最高的高管，收入达5.953亿美元。苹果首席执行官蒂姆·库克（Tim Cook）位居第二，薪酬总额1.337亿美元。

　　马斯克的超高收入得益于他几年前与电动汽车制造商特斯拉达成的薪酬协议：如果马斯克能够带领特斯拉实现盈利、市值增长等诸多指标，他本人将最终获得数百亿美元报酬。几个月前，特斯拉市值已经突破1000亿美元，马斯克领取了首批股权奖励，现在距离他领取第二批股权奖励也已经不远。

　　库克排名第二，这主要归功于他在2011年获得的股权奖励。库克当年的基本工资为300万美元，其中770万美元是奖金，88.4万美元是津贴，其余1.222亿美元来自股票奖励。众所周知，库克倾向于做慈善事业，他在2019年将其持有价值500万美元的苹果股票捐给了一个未具名的慈善机构。几年前，库克曾表示，他将以“系统的方式”将自己的大部分财富捐赠给慈善事业。

　　查特通信公司(Charge Communications)首席执行官汤姆·拉特利奇(Tom Rutledge)位居第三，去年收入为1.169亿美元。其他上榜科技公司首席执行官包括谷歌及其母公司Alphabet首席执行官桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai），他的收入为8600万美元。英特尔首席执行官罗伯特·斯旺（Robert  Swan）收入为9902万美元，微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）的收入为7600万美元。

　　在薪酬最高的女性高管中，AMD前首席执行官苏姿丰（Lisa Su），她去年收入为5584万美元。其次为甲骨文首席执行官萨弗拉·卡茨(SafraCatz) ，去年收入为4341万美元。Facebook首席运营官谢丽尔·桑德伯格（Sheryl Sandberg）去年收入为3188万美元。

　　薪酬占美国经济比例接近美联储20世纪40年代开始收集此类数据以来的最低水平。与此同时，经济政策研究所估计，首席执行官的薪酬在过去40年里增长了900%以上，而普通员工的薪酬仅增长了12%。这一趋势得到了机构股东的推动，自2008年股市崩盘以来，他们一直在推动公司将薪酬与公司业绩挂钩，最常见的判断标准是股价。

　　这一点在科技领域表现得最为明显。彭博薪酬指数前十名中有四位是科技高管：库克、皮查伊、纳德拉以及斯旺。这些数字很少引起太多关注。去年12月，Alphabet曾宣布，皮查伊将在未来几年获得约2.4亿美元的股票奖励，结果却并未引发太大关注。

周五A股早盘时段，保险板块表现不佳。中国人保 (SS:601319)跌近7%，报7.70元，领跌保险板块。此前近10个交易日，该公司累涨近20%。

消息面上，全国社会保障基金理事会（下称社保基金会）计划通过集中竞价或大宗交易方式，自本公告之日起15个交易日后的六个月内累计减持公司无限售条件A股不超过884,479,811股，即不超过公司当前已发行股份总数的2％。

截至发稿，中国人寿 (SS:601628)报跌5.6%，西水股份 (SS:600291)报跌5.45%，中国太保 (SS:601601)报跌4%，天茂集团 (SZ:000627)报跌4%。

腾讯财经讯 为了探究中国经济在新冠疫情冲击下受到的影响，预判中国经济未来的发力点，腾讯新闻推出《2020经济新引擎》系列财经高端主题直播。7月8日，著名经济学家、上海交通大学上海高级金融学院副院长、师从诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒的朱宁教授，和经济学博士、著名财经主持人马红漫作客腾讯新闻直播间进行独家对话。

牛市是不是真的来了？散户如何避免牛市亏损厄运？注册制改革会给中小企业及投资者带来怎样的影响？散户投资创业板时如何规避风险？爆款基金要不要追？这些当下的投资热点问题，都在直播中一一得到解答。

牛市已经到来，但要注意追高风险

马红漫：您觉得现在A股牛市是不是真的来了？

朱宁：第一点，很多市场不但是已经进入牛市，而且已经进入牛市很长时间了。

第二点，牛市确实来了，但是可能来的比很多朋友想的都要晚。从去年年底开始，很多机构投资者，都很看好今年的股市，但是不料突如其来的疫情打乱我们之前很多的想法。我们的疫情控制得也很好，复产复工也很成功。但股市一直还没反映出整个经济复苏的迹象。

第三点，最近确实有一种牛市的叙事，讲外资的行情，说中国是全球资金最好的风险避风港，全世界的利好因素都进入整个中国的A股。

我个人有两个判断。

第一，我比较看好中国今年A股的走势。可能到年底之前，A股的表现会好于美股的表现。

第二，无论是用历史的角度还是国际的角度看，这两天市场的涨势都比较吓人。在迅猛的上涨过程中，大家在积极配置的同时，一定要注意追高过程中的风险。

散户如何规避牛市亏损的厄运？

马红漫：散户如何规避牛市亏损的厄运呢？

朱宁： 根据来自于我们在全球多个主要的资本市场里面进行的大数据分析，我给大家分享两个很重要的发现。

第一点是“散户赚钱天理难容”。如果散户跑赢大盘，那么散户的背面是机构，就说明机构会跑输大盘。但这么一想，你就会觉得不太合理，好像机构再怎么不行，也比散户还要行一点。我们必须意识到散户的能力是有限的。

第二点，散户反而是在熊市的时候相对于大盘的表现会不那么差。在牛市的时候，散户相对于大盘的表现会差距比较大。

越是散户集中进入股市的时候，越预示着市场的顶部就要来临，而这时市场风险很大。散户在今后6月-12月里更容易亏钱，而不是更容易赚钱。但往往散户受“羊群效应”影响，看周围的人都赚钱了，不能只有自己不赚钱，认为自己的能力比别人都强，结果往往就接盘接在了山顶上。

马红漫：听散户朋友跟我说过这样一句话：踏空比套牢更让人觉得痛苦。在这追涨杀跌过程当中，其实成本会变得更高，可能会亏的更多，这种说法对吗？

朱宁：对的，在我的书《投资者的朋友》和《投资者的敌人》里面就特别讲到，我觉得投资者有几个敌人。

第一个是不愿意止损。大量的散户有鸵鸟效应——亏了钱就不看了，眼不见心不烦。但他们可以把亏钱股票卖了，买一个赚钱的股票把你原来亏的钱赚回来。

第二点，散户不想未来会发生什么，而是看过去会发生什么，他总是觉得过去涨的股票还会继续涨。这种简单的线性思考，也让很多散户追盘追到了整个股价最高的时候。

第三个就是散户交易太过频繁。很多散户是今天听到这个消息买这股票，股票过两天没涨，赶紧卖了这个股票再去买涨的股票。

注册制改革，让“买者自负，卖者有责”

马红漫：注册制的推进对中国中小企业会带来什么样的深层次影响呢？

朱宁：我觉得注册制改革对于整个中国的中小企业发展，包括中国的创业创新、经济转型，都是特别核心重要的一个制度。

对于中国企业来讲，可能在两个方面有非常大的一个帮助。

第一，能够更好地缓解融资难和融资贵的问题。目前咱们国内的这种所谓“间接融资”，就是老百姓把钱存在银行，银行决定是不是把钱放款放给中小企业。但是一到放款时就会发现，很多中小企业没有抵押，没有收入，也没有盈利，这钱就没法放。所以我们国内现在钱并不缺，缺的是一个能够把投资者和融资的企业连接在一起地通道。

第二，对于我们中国的老百姓、投资者，必须要看到一旦允许了注册制，允许我们中国最好的企业在他们发展最健康，最快的时候能够在中国的资本市场上市，也就意味着咱们中国的居民和投资者可以分享整个中国经济高速发展带来的红利。所以这点我觉得对于今后经济的转型、消费增长，是特别重要的一个推动力量。

马红漫：我们从现在的核准制变成国际成熟资本市场更流行的注册制，这两个制度变化对于我们整个交易制度、市场体系来说会带来什么更深层次的变化？

朱宁：我从两个角度来介绍一下。我觉得证监会一直是怀有慈父般地呵护市场发展的心态，但是我们必须意识到，每年中国有4000家左右的上市公司，其实很难完全尽职地做到对每一个公司都有深刻地了解。

一方面你没有足够的精力、能力和人员去做深刻地调查；一方面整个社会又都认为，既然这个企业被你证监会审了，被你交易所审了，就意味着你认为它是家好企业，意味着我可以闭着眼睛买这支公司，从而造成道德风险——很多投资者应该自己承担的风险，但他不但不承担，还转嫁给监管者。

这点和前两年在金融领域里推动的一个很重要的资管新规的改革类似，“买者自负，卖者有责”这8个字，意思是上市公司一定要披露信息，勤勉尽职。但前提仍然是买者自负，买者得知道那是你的钱，是你的风险，你得自己去调查一下这是不是一个好的企业。注册制最核心的是真正把投资者的责任感、专业知识，带入整个投资领域里面，这是非常健康的一个发展。

第二点，最开始中国股市创建的一个重要的目标，是在90年代初期帮助国有企业进行体制改革、进行融资。我们必须意识到整个股市它是一个融资和投资结合在一起的市场。要想源源不断地有投资，一定是这些融资的企业给投资者带来了很好的投资收益。

所以从这个意义上来讲，对于塑造我们中国资本市场的文化，提升中国企业的信息披露和公司治理能力，催生中国投资者群体的成熟，注册制都是非常关键不可或缺的一次根本性改革。

“新股不败”的神话一去不复返

马红漫：未来如果上市的企业融资挂牌变得越来越容易，那类似于这种新股不败的中国特色交易模式是不是也会被颠覆呢？

朱宁：我个人觉得很有可能会发生根本性的改变。

第一，如果我们完全实施注册制的话，很可能不是新股不败。而是新股必败。你只有很成功地挑选了那些非常好的上市公司之后，才能保证你在上市之后，你投资的公司能够跑赢其他已经上市的类似公司。

第二点，我觉得这是一个比较漫长的转型过程。在国内，在任何一个市场比较火热的情况下，新股上市第一天有非常大的超额收益，也是一个比较普遍的国际现象，这个现象有两点是值得大家关注的：第一，有很强的周期性。第二，不同的公司它的议价差异很大。随着上市过程、IPO过程越来越市场化，越来越买者自负，新股不败的预期会逐渐发生调整。

给90后投资者的一些投资建议

马红漫：过去两三年的时间，作为普通投资者参与投资越来越难。从您研究的行为金融学的角度来看，您觉得投资者到底该如何去理财？

朱宁：我觉得如果大家能够有这个意识，反而投资表现可能会更好一些。中了招或者暴了雷的，我觉得往往是因为对这个雷之前没有特别丰富和充分的了解。

我在《投资者的朋友》里一直在强调，我们投资者要有一个多元化的投资理念，你千万别把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里。我们在过去一段时间看到，今后5~10年的投资理念和环境和过去的5~10年可能是非常不同的。别简单地用过去5年的经验去套今后的5年。

如果大家能够每一个资产都有一定的配置，都有一定的风险敞口的话，那么基本上是东方不亮西方亮。你可能不能保证一天长成个胖子，一天变成个首富，但是一定会持之以恒地在保值增值，在分享整个全球经济增长的红利。

马红漫：您觉得本土效应该如何克服呢？

朱宁：喜欢自己国家的股票，第一个原因是方便，第二是熟悉，第三是不了解，有一种风险的恐惧感。

我有两个建议给大家。

第一，我们并不一定真的需要了解那个公司，可以通过ETF、指数型基金，通过被动的配置方式来买。你只要把你自己20%的金融资产投在指数相关的基金公司提供的一个产品上面就可以。

第二点，在已经有美国市场配置的前提下，更看好医疗，我就多配一些医疗的ETF；更看好金融，就多配置一些金融的ETF。随着国内金融的开放和创新，已经给咱们国内的投资者提供了海外市场的一个非常好的机会。

马红漫：如何应对注册制改革后的风险？

朱宁：现在上市的条件松了、上市企业多了、融资更容易了，整个风险确实是在变大。

从行为金融这个方面，我有两点提示。

第一，一定要克服自己的过度自信。但你一定得认识到，IPO上市是一个高度信息不对称的过程。在投资前一定要认真地想想，我究竟对这个企业了解多少，我和其他投资者相比，我究竟有什么优势和劣势。

第二点，只有设立一个非常严苛的惩罚，才能对证券市场里的非法行为造成足够的威胁。证券市场实在离钱太近了，一旦有任何的操作，任何的违法行为，钱来得太容易了。只有严刑苛法，才能够制止和遏制这种非法行为的尝试。

此外，随着原来千军万马勇过独木桥的现象发生改变之后，很可能会出现有公司不想上市。这其实是一个健康的，自然发展的方向。上市是一个成本很高的商业运作。在这个过程中，它的成本不只是说要合规要补税，一个很重要的点是你在上市过程之后，创始人是否能保证自己对公司的掌控。

马红漫：很多人心理方面的缺陷问题导致在金融行为当中的问题，您觉得能克服这些问题吗？

朱宁：第一，无论在中国的A股市场，还是美股市场，我们都发现如那些投资经验相对比较丰富的，金融从业经验比较丰富的，教育水平相对比较高的，收入水平相对比较高的投资者，相对受这些行为的影响要稍微弱一些。

第二，我不会希望说是完全消除这种偏差。虽然不能保证你能够回避这些偏差。但是不了解这些偏差，就很容易就落入了资本市场的陷阱里面。学习的过程很重要，总有人说赚钱是最终极的修行。首先要能够认识到自己的贪婪和恐惧，然后要知道怎么控制。

我希望投资者能够非常诚实地看待自己，要勇于承认我上次确实犯了这个错误。投资是一项反人性的活动。投资之所以很困难，恰恰在于它对你最熟悉，最自然的人性提出了挑战。

马红漫：对于普通家庭来说，金融资产配置需要注意哪些问题？

朱宁：我觉得中国居民家庭的金融资产今后十年可能会有非常巨大的发展趋势。在这个过程中要注意三点。

第一，多元化投资。不要只盯着股票市场，还有债券市场、黄金、大宗商品、理财产品和信托等等，要有一个相对多元的配置。

第二，了解自己的投资目标，不同的投资目标会导致不同的预期投资收益率，而每年预期的投资收益率又会对应不同的风险偏好。

第三，对投资有基本的了解和观察。买股票就必须要准备好可能会有年化15%的波动率，你赚钱的时候可以赚30%，你亏钱时也有可能亏20%。

马红漫：对90后的年轻人，您有什么资产配置建议呢？

朱宁：第一，如果是一个30岁左右的投资者，我们一般会鼓励大概2/3左右的资产投资在股票市场，包括中国和全球的股市。大概有20%~30%投资在固定收益，或者债券类的资产。再有5%~10%留在现金或者可以投一定的黄金，这是一个比较标准的推荐。

稍微保守一点，可能一半的资产投资在权益类股票类的资产里面，30%左右可能投资在固收类或者说理财类的产品。再有10%~15%可以选择黄金，作为对各种不同风险的对冲。

至于在国内和全球之间，咱们不要特别把中国股市拿出来，就买一个叫MSCI明晟的全球指数，这样就把全球的股市都买了。

在这个基础上我们还可以超配，比如说在整50%里面，可能中国在整个全球股市占大概1/4不到一些，所以你正常应该配10%。但是由于我们看好国内的股市，大家可以超配20%~30%。

这个比例也不是一成不变的。如果说中国股市表现特别好，今年比如翻番了，那希望大家把整个这一部分的资产类别稍微降下来一点。有一段时间可能整个股市特别不好，反而希望大家逆向操作，可以增加一些对于权益类股票的投资和配置。

房地产增值的获利空间会越来越小

马红漫：中国人最关心房子的问题。对于个人投资者来说，房子这些固定资产未来还有投资的空间吗？

朱宁：三个建议。第一，明确房子是为什么？房子究竟是为了自住，还是投资，要有一个清晰的答案。如果你是为了自住，那从长期来讲买一个房子是非常合理。

第二，如果你希望通过房地产的增值来获利的话，我个人觉得获利的空间会越来越小。

第三，把实体的资产金融化。房地产仍然是好的行业，但大家必须要意识到：第一，它平时的日常收益率很低；第二，房地产是一个流动性很差的资产；第三，你必须一下就把几百万的资金投进去，这也代表了你面对这个风险的敞口是非常大的。

爆款基金不要追

马红漫：我们作为普通投资者，应该去追这些爆款基金吗？

朱宁：我个人建议大家不追。

第一，往往爆款基金在发行的时候，是市场情绪比较火热，也是市场开始要接近顶部或者出现下跌风险的时候。

第二，大量全球的实证证明，随着基金规模的扩大，基金的业绩是逐渐被侵蚀或者逐渐下降的。他今后能再给投资者带来超额收益的能力，是随着规模的扩大在下降的。

第三，我们必须得知道这个爆款基金并不是随机产生。往往是市场公募基金管理公司在关注投资者，你们想买什么是我就推出什么爆款。这个时候你才追进这些板块，今后这些行业这些板块很可能风险会大过收益。我是希望大家不要砸锅卖铁去追那些爆款的基金。

2020年7月10日，互联网保险科技公司众安在线(06060)今日公告，该公司于2020年7月9日成功完成5年期之6亿美元高级无抵押票据的定价，票面息率为3.125%，并将在香港联交所上市。本次票据发行的联席全球协调人及联席账簿管理人包括摩根大通、瑞信、中金公司及摩根士丹利等。

本次众安在线首次公开发行境外票据，获得权威的国际评级机构穆迪给予“Baa1”的信用评级，展望稳定，并向其发行的票据授予“Baa2”评级。穆迪在评级报告中指出，众安在线“Baa1”的信用评级反映了其在国内互联网保险行业的领导地位、稳健的资本实力、越趋多元化的产品组合，以及较低的高风险资产杠杆。穆迪对该公司展望稳定，预计众安在线的资本状况将维持稳健，承保盈利能力亦将持续改善。

此次发售成功吸引国际投资者的踊跃认购，账簿峰值认购倍数超过6倍，最终定价为5年期美国国债收益率加285bps，较初始价格指引收窄45个基点;同时，本次6亿美元融资是2020年迄今亚洲最大规模的美元票据首发，以及全球保险科技行业最大票据融资。以上都彰显市场对众安在线的实力、业务模式及发展前景充满信心。

该公司目前拟将发行票据的所得款项用于营运资金及一般公司用途。众安在线一直以来致力实践“保险+科技”的长期战略，并积极挖掘保险科技巨大的应用前景及市场潜力。在最近的疫情期间，保险科技在健康险及保险行业整体的数字化转型中发挥了关键作用，该行业发展趋势正与众安在线的发展战略相符。近日众安在线发布盈喜公告，预期截至2020年6月30日止六个月(“期内”)未经审核归属于该公司股东合并净利润将录得显著增长，主要由于期内总保费实现稳健增长的同时，综合成本率进一步改善，从而承保亏损收窄。这表明公司正在进一步夯实财务表现。

通过本次票据发行，众安在线将能更好地满足业务发展的资金需求，同时优化融资结构及提升国际信誉。相信未来多元丰富的融资渠道，将进一步为该公司的长期稳健发展保驾护航。本次票据的成功发行，也释放出积极信号，强化众安品牌形象，有利于众安在线进一步开拓国际市场。

周四美股开盘跟谁学(GSX.US)股价一路震荡向上，盘中一度创历史新高，高达88.3美元，截至收盘，跟谁学股价大涨12.34%，报87.86美元，市值高达209.765亿美元。本周跟谁学股价累涨近40%，今年以来累涨超300%。

据了解，跟谁学于2019年6月6日在美股上市，当时发行价为10.5美元/股。仅一年多的时间，跟谁学股价涨幅已超过7倍，市值突破了千亿元人民币。

根据财报数据，2019年跟谁学实现了2.26亿元的净利润，同比暴增了1050.3%。而2020年Q1跟谁学实现营收12.98亿元，同比增长382%，连续6个季度营收同比增速超350%;净利润达到1.48亿元，同比增长336.6%，已经连续第8个季度实现盈利，其净收入连续6个季度同比超过4.5倍，其中连续5个季度的增速超过了400%。

跟谁学的快速成长也标志着在线教育行业驶入高速发展快车道。据悉，自2014年在线教育创业热潮兴起以来，经过几年的市场经营，再加上网络科技的发展，在线教育行业赢来了高速发展。尤其是2020年，卫生事件影响了整个教育行业，线下机构的停摆也给在线教育高速发展的重要机遇。

目前面对近2亿中小学生的K12教育市场，在线教育仍有巨大的成长空间。据咨询机构艾瑞预计，2023年K12在线教育市场规模将达到2000亿元。